来源：中国基金报

有天王周杰伦护身的公司，要上市也不是那幺容易！4月11日，港交所官网显现，巨星传奇集团又提交了上市请求材料，此前在2021年9月、2022年3月和2022年10月公司三次交表，但都因财政材料过期而失效。此次公司将财政材料从到2022年半年底更新到到2022年底。

巨星传奇发表期首要收入来源是靠周杰伦带流量的一款微商产品——“魔胴防弹咖啡”，主打瘦身减脂，因不菲的价格和高毛利率，2019年该咖啡事务占到公司营收的83%。可是该款产品从上市起争议就比较大，有顾客以为能瘦身并分享经历，有的则以为是妥妥的“智商税”。随同争议声，魔胴咖啡近两年出售状况扶摇直上，出售额从2020年的3.33亿元来到2022年的1.51亿元，腰斩不止。

从商业形式来看，巨星传奇更像是一个“集成商”。流量严峻依靠周杰伦，周杰伦母亲和生意人方面也被确定为控股股东之一。咖啡等微商产品则是全部外包出产，为一家叫衡美集团的公司。公司途径也不是自己的，而是采纳“分销商+经销商”的多级分销形式。发表期公司基本面相对软弱，成绩动摇较大。

因巨大的多级分销网络及加价，公司总经销商昆山汀奢一度被所在地的昆山商场监管局调查，理由是涉嫌传销，所幸没有终究被确定。至记者发稿，有消息称巨星传奇现已过聆讯，但港交所网站并未显现。

左手明星IP运维右手微商出售

“周杰伦”三方面赋能

从招股书的介绍看，很难几句话说清楚巨星传奇的商业形式和主营事务，既不是传统的环绕明星搞包装策划及衍生事务，也不是一般的微商新零售。巨星传奇将两者深度绑定：一方面运维开发及提高明星及其IP的流量，另一方面经过微商等途径出售高毛利产品来变现，构成闭环。

不难发现，这一商业形式的中心便是“演唱会及媒体内容、IP发明、答应及授权”，他可以做三方面赋能，一是赋能产品品牌建造（比方最大单品魔胴咖啡）；二是赋能新零售分销网络，三是赋能流量和顾客获取。

而最大的IP便是“周杰伦”，在公司这份700多页（包含待撰写空白内容）的招股书申报稿中，“周杰伦”这三个字呈现了366次，也便是说基本是每两页就要提及一次。公司称，“于2019年及2020年，咱们的大部分专有明星IP均环绕在华语社区享誉20多年的超级巨星周杰伦先生为中心”。“咱们与周杰伦先生的演员生意公司杰威尔音乐签定为期十年的IP授权协议”。

自2021年以来，其测验完成明星组合多元化，以扩展IP库，“咱们已树立一个由对咱们独有的明星IP感兴趣的用户组成的社区，彼等活泼在以此类IP为中心的私域流量中”。

但首要收入奉献仍是来自“周杰伦”，一是“新零售”卖产品的奉献，2019至2022年奉献度为83%、72.8%、64.8%及45.2%；二是以周杰伦为中心或其作为表演者参加的IP发明及营运奉献，期间奉献度别离为5.7%、19.6%、9.1%及13.3%。两块收入算计，“周杰伦”奉献占运营收入比重到达88.7%、92.4%、73.9%、58.5%。

基于此，股权上也表现出周杰伦的影子。马心婷、杨峻荣、叶惠美、陈中是巨星传奇上市主体的控股股东，四人现已签定了共同行动协议，算计持股64.47%。叶惠美是周杰伦的母亲，杨峻荣是周杰伦的生意人，也是周生意公司杰威尔音乐公司的担任人，马心婷是周杰伦多年的商业协作伙伴，陈中则是周杰伦生意公司的董事。

魔胴咖啡陷智商税质疑

近两年出售额猛降55%

如果说“周杰伦”是巨星传奇集团商业形式的中心，那么“魔胴防弹咖啡”则是公司完成商业变现的产品中心。“魔胴”两字在招股书中呈现461次，比“周杰伦”的呈现频率还要高。

招股书显现，“咱们新零售事务的大部分收入来自魔胴咖啡的出售，其间咱们于2019年

4月开端在全国范围内分销魔胴咖啡”。据悉，魔胴咖啡归于防弹咖啡品类，防弹咖啡的概念最早于2004年在美国提出，2016年防弹咖啡在中国开端商业化运营。防弹咖啡源自“生酮”健康办理制度的产品概念。所谓生酮饮食，指的是在约束碳水摄入的状况很多焚烧脂肪。

在包含公司“魔胴防弹咖啡(巨星行动)运营中心”网站以及小红书等社区，该产品或明或暗地与瘦身有关。

图片来自“魔胴防弹咖啡(巨星行动)运营中心”网站

中国基金报记者留意到，魔胴咖啡卖得并不廉价，官网一盒7小包的冲调咖啡强制绑定一瓶“草莓泡泡”，价格298元，而官网引荐“三盒咖啡+三瓶草莓泡泡”，价格894元。以此核算，一小包咖啡加一瓶“草莓泡泡”价格在42.57元。记者问询可否单买咖啡，客服人员称“草莓泡泡”是增强效果的辅佐产品，要一起售卖。

招股书显现，以魔胴咖啡为主的健康办理产品板块毛利率高达71.6%，需要留意的是，这还仅仅表现公司卖给分销商的毛利率，而非终端毛利率。

但该款价格不菲的产品，与“瘦身”的宣扬一起呈现的也有不少“智商税”的质疑。更有媒体直接质疑其涉嫌“虚伪宣扬”。据汹涌，魔胴咖啡的出产答应证号为SC12433011007301，是杭州衡美食物科技有限公司出产的固体咖啡饮料，该产品仅仅一般食物。

而衡美集团这家公司，也呈现在公司的招股书中，为公司咖啡产品的仅有外包供货商。公司称“衡美集团为咱们到2020年、2021年及2022年12月31日止年度各年最大的供货商，向衡美作出的收购额别离占同期咱们总收购额约48.1%、31.2%及23.2%”。

招股书显现，2019年-2022年，魔胴咖啡的出售收入别离为7190万元、3.33亿元、2.28亿元、1.51亿元，最近两个年度收入均呈现显着下滑，同比减幅别离为31.53%、33.77%，两年时刻出售额下降55%。2021年，其魔胴咖啡全体销量是71.1万盒，2022年销量跌落至46万盒。

途径也不是自己的

近2万经销商曾陷传销调查

除了集成明星IP和外包产品，公司的出售途径也不是自己的，而是高度依靠一家由自然人李婷运营的公司“昆山汀奢”。招股书称，李婷是昆山汀奢的要害人员，“一向与咱们密切协作”：一是树立、开发及办理昆山汀奢分销产品的分销网络；二是自魔胴咖啡推出以来，为扩展分销网络进行产品推行。

公司延聘分销署理昆山汀奢帮忙进行分销商办理及有关出售的训练，以及依据公司与其缔结的总分销协议进行出售和商场营销活动。为帮忙公司进行分销商办理，昆山汀奢与公司的分销商缔结分销协议，公司的分销商担任监控各自的经销商。

招股书显现，2018年、2019年、2020年及2021年，公司的分销网络别离由36名、74名、575名及699名分销商以及639名、2719名、16519名及18871名经销商组成。而到2022年12月31日，公司分销网络包含742名分销商及16044名经销商。不难发现，公司的分销商和经销商极不安稳，动摇非常大。2022年来看，增加了2545个经销商，但削减了5372个，净削减2800余个。

巨大的多级分销网络加不菲的价格，公司一度被质疑成传销。

公司称，“因无端指控咱们从事传销活动，咱们在2020年及2021年收到了两个四线城市的当地商场监管局宣布的两份诉前财物保全令”。依据上述诉前财物保全令，公司在若干银行账户中的部分资金被冻住。

具体来看，2020年6月，昆山商场监管局以涉嫌传销为由，冻住巨星传奇旗下昆山巨星行动、巨室文创（昆山）、昆山杰申及昆山斯达普商业办理有限公司（该公司于2020年9月出售前为其隶属公司）的银行账户，以及总经销商昆山汀奢、李婷及Chen Xianzhao（李婷的爱人）的若干银行账户。2021年5月，昆山市监局再度冻住归于昆山巨星行动及北京巨星传奇、昆山汀奢、李婷及一名分销商的若干银行账户。

走运的是，相关部分在上述事项中采纳的行动不触及行政处罚，仅用于维持现状以待进一步调查。依据昆山商场监督办理局的检查定见，公司的交际电子商务活动不构成“中国法律法规下的传销”。

开辟刘畊宏等多元化IP

方文山担任首席文明官

公司也明显意识到严峻依靠周杰伦带来的风险，近年有采纳一些丰厚明星IP的动作，包含开辟庾澄庆以及此前忽然爆火的刘畊宏等。

招股书称，“咱们受限于周杰伦先生（彼一向并将持续对咱们产生影响）的要害人物风险，于往绩记载期间，彼之形象对咱们发明的活动及节目产生了严重影响，并对咱们的产品出售具有宣扬效果”。“倘咱们无法与周杰伦先生协作，咱们的事务、财政状况及运营成绩或会遭到晦气影响。”

2021年，公司策划及制造了一档以庾澄庆为中心的盛行音乐节目“既来之则乐之”，约请包含周杰伦在内的多位明星作为嘉宾。除周杰伦及其他两位演员外，一切参加“既来之则乐之”、湛江超级巨星演唱会或宁波巨星行动超级夜的明星均由公司的控股股东及其联系人办理。

此外，2021年公司还策划及制造一档以刘畊宏为中心的综艺节目。公司称，“咱们可与刘先生协作推行咱们的健康办理产品，其粉丝包含健康及健身爱好者，可以成为此类产品的理想方针顾客”。公司亦与刘畊宏树立协作伙伴关系，旨在经过MCN促进产品出售。公司还在2022年7月与刘畊宏的妻子也缔结了协作协议。

别的，公司称2021年开端还与出名作词人方文山及盛行乐队南拳妈妈成员别离缔结体谅备忘录。值得一提的是，周杰伦的很多闻名歌曲作词正是来自方文山，而后者也是公司的“首席文明官”。

公司还于2023年1月与孙耀威的演员办理公司缔结体谅备忘录，“咱们计划就咱们的IP发明及营运分部与其协作，以进一步丰厚咱们的明星组合及IP项目”。